Allokering - august 2024
Vi hadde i forrige nyhetsbrev en figur som viste hvordan det historiske standardavviket i aksjemarkedet har vært høyere i perioder hvor aksjemarkedene i utgangspunktet har vært høyt priset.
Vi hadde i forrige nyhetsbrev en figur som viste hvordan det historiske standardavviket i aksjemarkedet har vært høyere i perioder hvor aksjemarkedene i utgangspunktet har vært høyt priset.
De siste ukenes bevegelser kan trolig være en indikasjon på akkurat dette. For å forsvare en høy prising i aksjemarkedet må de fleste «baller gå i mål», og negative nyheter vil relativt sett få større påvirkning enn ellers. Den normale syklusen i aksjemarkedet er at høy inntjeningsvekst ofte leder til høye prisingsmultipler. Det innebære med andre ord at man ikke bare priser inn at veksten skal være høyere enn normalt, men at man samtidig er villig til å prise veksten høyere. Potensiale for store og bråe bevegelser er nødvendigvis stor i slike perioder, og potensielt små skuffelser kan gi store utslag i markedet verdsettelse.
Viden har ikke endret syn om en forsiktig tilnærming til aksjemarkedet basert på de siste ukenes hendelse. Tvert imot opplever vi det som en bekreftelse på at risikoen i aksjemarkedene er høye.
Vi foretok en mindre endring på allokeringen i porteføljene. Disse endringene ble foretatt i forkant av uroen, og var derfor ikke direkte forårsaket av bevegelsene. Endringen var at vi flyttet mer midler ut av det amerikanske aksjemarkedet over til Europa, nærmere bestemt nordiske aksjer. De viktigste begrunnelsene for denne beslutningen var:
· Flytte midler ut av det amerikanske aksjemarkedet som er med klar margin på sitt høyeste nivå noensinne basert på våre prisingsmultipler
· Ta ned valutaeksponeringen ytterligere ved å plassere midlene i Norden. Mange nordiske selskapene har selvsagt også en høy eksponering mot valuta gjennom at mesteparten av inntektene er i en annen valuta enn NOK