Viden opprettholder en forsiktig tilnærming til aksjemarkedet til tross for den tilsynelatende uinnskrenkede tilliten til at stigningen skal fortsette. Den siste tidens utvikling har etter vår mening medført en noe fallende sannsynlighet for en bråbrems i realøkonomien, da aktiviteten har moderert seg noe og produksjonsgapet på den måten har blitt noe mindre uten at bremsene er satt på for fullt.
Dette endrer imidlertid ikke det faktum at aksjer for tiden er høyt priset sammenlignet med historiske prisingsnivå. Det er imidlertid viktig å være klar over at dyre aksjer ikke er et godt timing-signal. Historien viser at aksjer har vært både billige og dyre i lange perioder. Vårt utgangspunkt er imidlertid at man ved å kjøpe et dyrt aksjemarked kan forvente å få en lavere avkastning om man kjøper et billig aksjemarked, så finnes det selvsagt veldig mange forskjellige meninger og prisingsmultipler om når markedene er dyre og billige. Når det gjelder det amerikanske markedet, så lyser lampene rødt for samtlige av våre multipler. I slike situasjoner er det fristende å ty til alternative forklaringer på hvorfor markedene tåler dette akkurat nå. Den vanligste forklaringen er at man nå står ovenfor et paradigmeskifte som gjør at enkelte sektorer og enkeltselskaper forsvarer en langt høyere prising enn det man har oppnådd historisk, og at inntjeningen framover vil vokse voldsomt. Erfaring viser at slike skift svært sjelden inntreffer og at man derfor er tjent med å se på historien. Figuren under illustrerer godt poenget om hva om skjer når man kjøper dyre aksjer kontra å kjøpe billige aksjer. Historisk avkastning har avtatt og historisk standardavvik har økt jo dyrere aksjemarked har vært. Kategoriene er satt ut fra at de 25 % laveste prisingene regnes som billig, de nesten 25 % som litt billig osv. Dagens marked er det dyreste vi har opplevd. Dette betyr ikke at aksjemarkedene alltid vil falle eller utvikle seg svakt hvis man kjøper dyre aksjer, men at man har dårligere odds for å komme ut av en slik investering med god avkastning. Hvis du som kunde har en aksjevekting på f.eks 50 %, er det derfor naturlig å ta denne vektingen noe ned, da egenskapene til aksjemarkedet, både i form av avkastning og risiko, er dårligere nå enn normalt. Vi benytter denne tilnærmingen til våre kunder hvor vi forvalter midler og kundene ønsker taktisk allokering.
