Allokering - mai 2024
Våre beregninger tilsier at risikopremien i det amerikanske aksjemarkedet er tilnærmet lik null, og vi fortsetter å ha en litt forsiktig tilnærming til denne delen av markedet.
Aksjemarkedet fortsetter å gi en god avkastning til investorene, og vi opplever at prisingen løper litt fra inntjeningen i selskapene. Enkelt sagt er det man kjøper når man kjøper en aksje en uendelig rekke av utbytter som totalt sett bør gi en nåverdi som overstiger det man betaler for den aksjen. Den samme logikken kan benyttes også når man ser på markedet som helhet. Når renten stiger, vil selvsagt nåverdien av de framtidige kontantstrømmene falle. Hvis vi sammenligner det man i dag, betaler for dagens inntjening i det amerikanske aksjemarkedet med rentene er det amerikanske aksjemarkedet på sitt dyreste siden 2003. Våre beregninger av risikopremien[1] i det amerikanske aksjemarkedet er svært nært null. Risikopremien var i perioder før dot-com negativ, så markedene kan selvsagt bli «dyrere», men totalt sett tror vi at dette er en periode hvor risikoen er større enn normalt i aksjer, og vi velger å opprettholde vår forsiktighet.
[1] Beregnet som E/P-10 års statsrente. Eks hvis man må betale 100 kroner for 5 kroner i inntjening innebærer det en E (Earnings/inntjening) på 5 og P (Pris) på 100, dvs P/E = 20 og E/P = 5%. Hvis statsrenten samtidig er 5% vil den implisitte risikopremien være på 0. Normalt vil en investor kreve en risikopremie for å påta seg risikoen som finnes i aksjemarkedet, og det historiske nivået på risikopremien har vær 3% i det amerikanske markedet.
Når det gjelder renteplasseringene har vi fortsatt tro på at den meste risikable delen (Høy-rente) gir god risikojustert avkastning, og bruker undervekten i aksjer i dette segmentet.